美聯(lián)儲最新研究：以史為鑒，關(guān)稅對消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)在2個(gè)月內(nèi)完成
華爾街見聞
美聯(lián)儲最新研究發(fā)現(xiàn)2018-19年的關(guān)稅變化在兩個(gè)月內(nèi)完全傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格，而2025年初的關(guān)稅已導(dǎo)致核心商品PCE價(jià)格上漲0.33個(gè)百分點(diǎn)，推動核心PCE整體上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。
美聯(lián)儲最新研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)時(shí)關(guān)稅效應(yīng)刺痛消費(fèi)者錢包，預(yù)計(jì)2025年核心通脹率上升0.1%。
5月9日美聯(lián)儲發(fā)布報(bào)告，最新研究了一種實(shí)時(shí)檢測關(guān)稅對消費(fèi)者價(jià)格影響的方法，證實(shí)關(guān)稅變化會快速直接傳導(dǎo)至價(jià)格水平。研究發(fā)現(xiàn)2018-19年的關(guān)稅變化在兩個(gè)月內(nèi)完全傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格，而2025年初的關(guān)稅已導(dǎo)致核心商品PCE價(jià)格上漲0.33個(gè)百分點(diǎn)，推動核心PCE整體上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。
研究中使用了事件研究法分析特定關(guān)稅事件的消費(fèi)者價(jià)格傳導(dǎo)情況，以及局部投影法共同分析多個(gè)關(guān)稅事件的傳導(dǎo)情況。數(shù)據(jù)來源包括美國經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）的月度PCE價(jià)格數(shù)據(jù)、投入產(chǎn)出表和PCE橋接數(shù)據(jù)，這使研究能夠計(jì)算每個(gè)PCE類別中進(jìn)口的直接和間接影響。
值得注意的是，研報(bào)中強(qiáng)調(diào)該分析方法僅涉及美國對其他國家征收關(guān)稅對消費(fèi)者價(jià)格的影響，并未考慮報(bào)復(fù)性關(guān)稅的影響，也未考慮關(guān)稅對其他結(jié)果（例如生產(chǎn)力和就業(yè)）的潛在影響。
2018-19年關(guān)稅對價(jià)格的影響分析
美聯(lián)儲研究人員開發(fā)的這種新方法首先構(gòu)建關(guān)稅變化對PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）價(jià)格的理論預(yù)測，然后評估這些預(yù)測與實(shí)際觀察到的價(jià)格變化之間的關(guān)系。
研究對2018-19年美國政府實(shí)施的關(guān)稅浪潮進(jìn)行了回顧性分析，發(fā)現(xiàn)關(guān)稅對消費(fèi)者價(jià)格的影響迅速且顯著。2018-19年的關(guān)稅在實(shí)施后兩個(gè)月內(nèi)就完全傳導(dǎo)至消費(fèi)者價(jià)格，傳導(dǎo)系數(shù)約為1.75。
以2019年5月的關(guān)稅事件為例（對1800億美元商品額外加征15%關(guān)稅），研究發(fā)現(xiàn)受關(guān)稅影響更大的PCE類別確實(shí)出現(xiàn)了超出典型水平的通脹。不過報(bào)告中強(qiáng)調(diào)：
我們發(fā)現(xiàn)，在這些PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）分類項(xiàng)目中，預(yù)測關(guān)稅效應(yīng)與超額通脹之間存在顯著向上的斜率關(guān)系，其置信水平達(dá)到99%。
值得注意的是，我們還發(fā)現(xiàn)證據(jù)表明截距為負(fù)值，這意味著未受關(guān)稅政策顯著影響的PCE分類項(xiàng)目，其通脹水平低于2000-2017年期間的典型值。
因此，盡管2019年5月加征的關(guān)稅對不同PCE分類項(xiàng)目相對價(jià)格產(chǎn)生了重大影響，但由于其他因素導(dǎo)致通脹水平低于典型值，這些影響在核心商品通脹率的總體數(shù)據(jù)中難以顯現(xiàn)。
2025年關(guān)稅的實(shí)時(shí)影響評估
應(yīng)用同樣的方法分析2025年2月和3月初實(shí)施的關(guān)稅，研究發(fā)現(xiàn)關(guān)稅已經(jīng)部分傳導(dǎo)至消費(fèi)品價(jià)格，傳導(dǎo)系數(shù)為0.54，低于2018-19年的水平。
報(bào)告中指出，三大因素可以解釋為何此次價(jià)格傳導(dǎo)系數(shù)低于2018-2019年關(guān)稅事件期間的觀測值：
根據(jù)研究估計(jì)，2025年初關(guān)稅迄今已使核心商品PCE價(jià)格上漲0.33個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致核心PCE整體上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。
研究認(rèn)為，若沒有該關(guān)稅，2025年1月至3月的核心商品PCE通脹率將為-0.18%，而非實(shí)際觀察到的0.15%。
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