國(guó)金證券：首次覆蓋予檸萌影視“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.71港元

快訊 2024年08月20日 17:14 29 admin

　　國(guó)金證券發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，檸萌影視（09857）是國(guó)內(nèi)稀缺的穩(wěn)定產(chǎn)出頭部?jī)?nèi)容的 *** 方，長(zhǎng)劇方面瞄準(zhǔn)精品劇擴(kuò)大產(chǎn)能，穩(wěn)中求進(jìn)，海外業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)積極發(fā)力短劇打造第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利1.7/2.4/3.0億，對(duì)應(yīng)PE8.2/5.9/4.6X。慮及1H24凈虧損，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)釋放承壓，給予24年P(guān)E9.2X，目標(biāo)價(jià)4.71港元。首次覆蓋予“增持”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　精品劇集頭部 *** 方：核心優(yōu)勢(shì)為持續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)出頭部?jī)?nèi)容。

　　公司14年成立以來(lái)深耕版權(quán)劇，通過(guò)播映權(quán)授權(quán)、內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、劇集IP衍生品等多元變現(xiàn)，發(fā)行海內(nèi)外，截至1H24合計(jì)播映長(zhǎng)劇23部，21部版權(quán)劇，近5年每年播映3-4部。據(jù)云合數(shù)據(jù)，16-23年有效播放市占率TOP20的劇集中，公司每年有1-2部上榜；豆瓣評(píng)分7分+的長(zhǎng)劇占比近50%，是國(guó)內(nèi)稀缺的穩(wěn)定產(chǎn)出頭部?jī)?nèi)容的 *** 方，該行認(rèn)為主要原因在于行業(yè)經(jīng)驗(yàn)16年+的核心管理團(tuán)隊(duì)和內(nèi)外部人才的協(xié)作，及成熟的內(nèi)容 *** 流程。受益于長(zhǎng)劇表現(xiàn)優(yōu)異，公司能實(shí)現(xiàn)劇集100%預(yù)售，與平臺(tái)利益綁定，回款良好。

　　長(zhǎng)?。?H24短期承壓，瞄準(zhǔn)精品劇擴(kuò)產(chǎn)能，穩(wěn)中求進(jìn)。

　　1）23年底公司將未來(lái)3年目標(biāo)定為從年產(chǎn)200集進(jìn)階到年播200集；且堅(jiān)持精品劇。公司預(yù)計(jì)1H24凈虧損0.5-0.55億，主要系待播劇集延期播放。根據(jù)片單及 *** 進(jìn)度，該行預(yù)計(jì)24年播出120集，《半熟男女》《子夜歸》《獵罪圖鑒2》有望H2播出，播映集數(shù)未顯著提升，但滾動(dòng)開(kāi)發(fā)516集，保障后續(xù)1-3年的供給。

　　2）海外：多部版權(quán)劇發(fā)行海外，23年海外收入同增89.1%，主要受益于《一念關(guān)山》等成功發(fā)行。24年片單的70%+將發(fā)行海外，《三十而已》泰版已殺青，有望2H24播出，《獵罪圖鑒》也將翻拍海外版，該行預(yù)計(jì)24年海外業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，后續(xù)有望隨擴(kuò)產(chǎn)能同步增長(zhǎng)。

　　發(fā)力短劇打造第二增長(zhǎng)曲線。

　　微短劇重投流、 *** 方利潤(rùn)薄+監(jiān)管常態(tài)化，精品化是大趨勢(shì)；公司立足長(zhǎng)劇優(yōu)勢(shì)、與平臺(tái)和品牌方的合作基礎(chǔ)，布局ToB/C的精品短劇，覆蓋海內(nèi)外，相較僅依賴投流的短劇，盈利更有保障。23年公司推出《二十九》等爆款，當(dāng)年短劇收入同增12.4倍；24年發(fā)力微短劇，慮及其 *** 周期短、成本低，該行預(yù)計(jì)當(dāng)年收入高增，但買(mǎi)量效果提升、利潤(rùn)釋放需要過(guò)程，短劇發(fā)展或影響盈利水平，后續(xù)有望逐步兌現(xiàn)利潤(rùn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　劇集 *** 進(jìn)度及上線表現(xiàn)不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)簽：目標(biāo)價(jià) 港元評(píng)級(jí)