天風證券：維持裕元集團“買入”評級稱其或受益Adidas上調(diào)指引

快訊 2024年10月18日 11:15 28 admin

　　天風證券發(fā)布研報稱，維持對裕元集團（00551）的盈利預測，預計公司FY24-26年收入分別為86.5億美元、96.45億美元、109.35億美元；歸母凈利分別為3.8億美元、4.2億美元、4.6億美元；EPS分別為0.24美元/股、0.26美元/股、0.29美元/股；對應PE分別為8X、7X、6X，維持“買入”評級。公司與Nike、adidas、Asics、NewBalance、Salomon及Timberland等領導國際品牌擁有長期合作關系。

　　天風證券主要觀點如下：

　　公司公告月度運營數(shù)據(jù)

　　24年9月公司營收6.6億美元同增9.7%，年累營收61億美元同增1.5%；其中制造業(yè)務營收單月同比26.7%、累計同比9%；寶勝營收單月同比-14.7%，累計同比-9.5%。24年1-9月裕元制造業(yè)務營收同比增速分別為13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%；24Q3以來顯著提速，7、8、9月月度增長環(huán)比提速。月度數(shù)據(jù)走強釋放積極的運營信號，該行預計訂單有積極表現(xiàn)，同時樂觀看待24Q4情況；經(jīng)過前幾年疫情及品牌去庫周期后，頭部制鞋供應鏈逐步找回成長節(jié)奏；伴隨營收成長，制造業(yè)規(guī)模效應有望逐步釋放，看好制造業(yè)務OPM表現(xiàn)；有望帶動公司整體收入業(yè)績向上。

　　Adidas上調(diào)全年收入指引，裕元作為其鞋履供應鏈有望受益

　　阿迪達斯上調(diào)FY24收入指引至10%（此前為同增高單）；OP指引至12億歐（此前OP指引為10億歐）；公司預計FY24Q3收入同增10%（固定匯率）至64億歐，以歐元計營收增長7%。剔除Yeezy影響，F(xiàn)Y24Q3收入同增（固定匯率）14%；FY24Q3毛利率同增2pct至51.3%，OP約6億歐，其中包括出售部分剩余yeezy庫存的貢獻約0.5億歐。

　　該行認為Adidas反轉(zhuǎn)勢頭顯現(xiàn)，本輪提高指引強化方向，明確巨頭運營周期，重拾成長節(jié)奏。阿迪達斯上調(diào)直接利好相關供應鏈訂單預期；裕元作為阿迪鞋履供應鏈之一，有望積極受益，訂單表現(xiàn)或優(yōu)于短期品牌動銷。此外，Nike更換CEO，1-2年內(nèi)也望有積極表現(xiàn)；該行認為體育龍頭中長期具備持續(xù)穩(wěn)定的向上空間。

　　風險提示：消費不及預期，核心高管流失，外匯風險等。

標簽：買入上調(diào) 評級