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　　來(lái)源：諾安理財(cái)獅

　　美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，俄烏局勢(shì)再度緊張，歐洲日本貨幣政策或分化。本周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)為：商品（彭博全球商品指數(shù)上漲2.99%）>REITs（富時(shí)EPRA/NAREIT全球REITs指數(shù)上漲1.60%）>股票（MSCI全球股票指數(shù)上漲1.37%）>債券（彭博全球綜合債券指數(shù)下跌0.13%）。

　　股票方面，本周全球主要股票指數(shù)漲跌不一，發(fā)達(dá)市場(chǎng)繼續(xù)跑贏新興市場(chǎng)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，美國(guó)>歐洲>日本；美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲1.68%、1.73%和1.96%；歐洲方面，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)上漲2.46%，但德國(guó)、法國(guó)等歐洲股市表現(xiàn)相對(duì)疲弱，德國(guó)DAX指數(shù)上漲0.58%，法國(guó)CAC40指數(shù)則下跌0.20%；日本日經(jīng)225指數(shù)上漲0.93%。新興市場(chǎng)中，巴西和印度股市錄得正收益，巴西IBOVESPA指數(shù)上漲0.60%，印度NIFTY50指數(shù)上漲1.59%，中國(guó)股市與俄羅斯股市均收跌。行業(yè)層面，本周全球股市中能源、原材料、日常消費(fèi)品、信息科技行業(yè)獲得相對(duì)收益，電信、非日常消費(fèi)品行業(yè)拖累。大宗商品方面，能源商品價(jià)格受俄烏局勢(shì)再度緊張上漲，布倫特原油期貨價(jià)格上漲5.81%，各主要成品油和天然氣價(jià)格亦有不同程度漲幅；本周銅、鋁價(jià)格小幅回落，鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格則表現(xiàn)強(qiáng)勁；黃金、白銀價(jià)格錄得較顯著上漲，國(guó)際黃金價(jià)格上漲近6%。債券市場(chǎng)方面，美國(guó)十年期國(guó)債收益率交投于較強(qiáng)水平，最新為4.4002%，略低于上周4.4394%；主要?dú)W洲國(guó)家十年期國(guó)債收益率回落，下行幅度約10bp左右，當(dāng)前英國(guó)十年期國(guó)債收益率為4.384%，意大利為3.50%，希臘為3.104%，在歐洲國(guó)家中相對(duì)較高。匯率方面，美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，最新為107.554，為2022年12月以來(lái)新高；多數(shù)主要貨幣對(duì)美元貶值。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)十一月制造業(yè)PMI初值為48.8，略低于預(yù)期48.9，服務(wù)業(yè)PMI初值為57，高于預(yù)期55，使得綜合PMI為55.3，高于十月值的54.1。制造業(yè)對(duì)未來(lái)生產(chǎn)持更樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為利率下調(diào)和即將上任的政府更加親商，有助于推動(dòng)產(chǎn)出和訂單流入量的增加。十一月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)較上月上漲1.3個(gè)基點(diǎn)至71.3，為連續(xù)第四個(gè)月上行；對(duì)短期通脹預(yù)期從2.7%下降至2.6%，而對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期從3.0%上升至3.2%。房地產(chǎn)方面，十月二手房銷售環(huán)比增加3.4%，當(dāng)前房產(chǎn)庫(kù)存可滿足4.2月左右的銷售需求，低于過(guò)去較為均衡的6個(gè)月水平，而新建房屋許可（金麒麟分析師）數(shù)量較九月減少。歐洲方面，歐元區(qū)十月CPI同比為+2.0%，環(huán)比為+0.3%，均與預(yù)期及前值持平；十一月制造業(yè)PMI初值和服務(wù)業(yè)PMI初值分別為45.2和49.2，均低于預(yù)期和前值；歐洲數(shù)據(jù)普遍較弱，通脹壓力緩解，預(yù)計(jì)歐央行持續(xù)降息。日本方面，十月CPI同比為+2.3%，符合預(yù)期、低于前值2.5%，剔除能源和食品CPI同比為+2.3%，高于預(yù)期和前值。核心通脹指標(biāo)超預(yù)期，疊加近期日元走弱，或支持日本央行加息。

　　QDII基金近期觀點(diǎn)：

　　·諾安油氣能源基金：

　　俄烏局勢(shì)再度緊張，烏克蘭使用美國(guó)陸軍戰(zhàn)術(shù)導(dǎo)彈系統(tǒng)襲擊俄羅斯，俄羅斯向?yàn)蹩颂m發(fā)射洲際彈道導(dǎo)彈。布倫特原油期貨價(jià)格本周上漲5.81%至75.17美元/桶，WTI原油期貨價(jià)格上漲6.30%至71.24美元/桶，標(biāo)普能源指數(shù)上，2.48%，受油價(jià)和美股大盤共同影響。

　　數(shù)據(jù)方面，RYSTAD ENERGY最新數(shù)據(jù)顯示，OPEC組織2024年10月原油產(chǎn)量為2691.5萬(wàn)桶/天，較去年12月2802.6萬(wàn)桶/天減少；沙特10月原油產(chǎn)量為每天890.9萬(wàn)桶，較去年12月892.4萬(wàn)桶小幅增加；俄羅斯產(chǎn)量為900.9萬(wàn)桶，較去年末950.8萬(wàn)桶減少。美國(guó)原油產(chǎn)量維持于1340~1350萬(wàn)桶/天左右水平。庫(kù)存方面，截止11月15日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為增加54.5萬(wàn)桶，預(yù)期為減少4.9萬(wàn)桶；庫(kù)欣原油庫(kù)存為減少14萬(wàn)桶；戰(zhàn)略原油庫(kù)存增加140萬(wàn)桶至3.89億桶，美國(guó)加速戰(zhàn)略原油庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)。當(dāng)前美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存和庫(kù)欣原油庫(kù)存均位于過(guò)去五年庫(kù)存底部，戰(zhàn)略原油庫(kù)存處于歷史較低水平。成品油方面，蒸餾油庫(kù)存減少11.4萬(wàn)桶，預(yù)期為減少139.4萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加205.4萬(wàn)桶，預(yù)期為減少8.5萬(wàn)桶；當(dāng)前美國(guó)汽油和蒸餾油庫(kù)存均低于過(guò)去五年庫(kù)存均值。

　　國(guó)際油價(jià)當(dāng)前價(jià)格曲線仍呈遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)，反映原油現(xiàn)貨需求仍較強(qiáng)。主要能源機(jī)構(gòu)反應(yīng)了對(duì)全球及中國(guó)原油需求的擔(dān)憂。中國(guó)宏觀政策持續(xù)推出以刺激經(jīng)濟(jì)，中國(guó)原油需求擔(dān)憂未來(lái)或修正。盡管歐佩克減產(chǎn)期限來(lái)臨，但沙特等主要國(guó)家對(duì)油價(jià)訴求明顯，預(yù)計(jì)減產(chǎn)仍能持續(xù)。特朗普獲選或?qū)χ袞|地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所壓制。主要央行仍在降息周期。當(dāng)前全球原油庫(kù)存總量較低，供給端仍存不確定，或維持油價(jià)獲得向上彈性。對(duì)國(guó)際油價(jià)持下有底、上有彈性判斷。能源公司陸續(xù)披露三季度業(yè)績(jī)，能源公司業(yè)績(jī)受油價(jià)影響收入和利潤(rùn)增速均下行，但好于市場(chǎng)預(yù)期。建議投資者逢低積極對(duì)原油產(chǎn)品做相關(guān)布局。

　　·諾安全球黃金基金：

　　本周國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格明顯反彈，俄烏局勢(shì)再度緊張或?yàn)橹饕绊懀芏缺憩F(xiàn)為上5.97%，至當(dāng)前2716.19美元/盎司。本周美債收益率維持強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)走高，多數(shù)股票資產(chǎn)價(jià)格上漲，VIX指數(shù)回落，黃金ETF持有量增加。

　　繼美聯(lián)儲(chǔ)9月降息后，11月會(huì)議按此前指引降息25bp至4.50%~4.75%，本次降息符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為雙重使命面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，短期內(nèi)貨幣政策不會(huì)受美國(guó)總統(tǒng)大選影響。美聯(lián)儲(chǔ)此前力度較強(qiáng)的預(yù)防式降息、以及特朗普獲勝總統(tǒng)大選，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)呈較強(qiáng)韌性。未來(lái)特朗普具體政策的推進(jìn)值得關(guān)注。通脹有更明確的回升壓力前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍按照指引降低利率水平，短期利率仍有下行空間，長(zhǎng)期利率受美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速及通脹預(yù)期影響，以及美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張的程度，預(yù)計(jì)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。黃金價(jià)格短期或窄幅調(diào)整。建議投資者積極關(guān)注黃金價(jià)格走勢(shì)，逢低逐步增加黃金配置比例以把握黃金投資機(jī)遇。

　　·諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：

　　本周富時(shí)EPRA/NAREIT全球REITs指數(shù)上漲1.60%，STOXX全球1800 REITs指數(shù)上漲1.82%，彭博美國(guó)REITs指數(shù)上漲2.25%。本周全球REITs表現(xiàn)好于全球股票表現(xiàn)。美國(guó)REITs中，酒店娛樂(lè)、辦公、特種、工業(yè)獲得相對(duì)收益。

　　REITs在利率上行周期期間調(diào)整明顯，主要受其債券屬性和股票屬性共同影響，使得REITs表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于股票資產(chǎn)表現(xiàn)。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將于9月啟動(dòng)降息。未來(lái)隨著利率下行周期開(kāi)啟，將同時(shí)利好REITs資產(chǎn)的股票屬性和債券屬性，利率下行將使得REITs有望獲得比股票資產(chǎn)更大的上行彈性。

　　美國(guó)REITs公司陸續(xù)公布三季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收和利潤(rùn)均有正增長(zhǎng)，但利潤(rùn)增速?gòu)漠?dāng)前已披露的公司看弱于預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)及其他海外央行降息開(kāi)啟，投資者可積極關(guān)注海外REITs，把握中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：

　　l美股

　　本周四，截至11月16日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少6000人，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為21.3萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的22萬(wàn)人。這一數(shù)據(jù)的調(diào)查期包含了美國(guó)退伍軍人節(jié)假期，這可能帶來(lái)一些波動(dòng)。盡管10月初由于颶風(fēng)海倫和米爾頓造成的破壞以及波音和其他一家航空航天公司的工廠工人罷工導(dǎo)致申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)激增，但裁員人數(shù)仍然很低。這減輕了招聘疲軟對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的沖擊。周五，據(jù)媒體知情人士透露，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普考慮任命凱文·沃什（Kevin Warsh）擔(dān)任財(cái)政部長(zhǎng)。此外，在鮑威爾美聯(lián)儲(chǔ)主席任期于2026年結(jié)束后，Warsh可能被提名為美聯(lián)儲(chǔ)主席。凱文·沃什的主要思路和觀點(diǎn)包括：反對(duì)量化寬松政策、支持自由貿(mào)易、反對(duì)保護(hù)主義。綜上，美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期或比預(yù)期短暫。

　　日本政府周五報(bào)告稱，10 月份不包括新鮮食品的消費(fèi)者價(jià)格同比上漲 2.3%，低于 9 月份的 2.4%。這一漲幅高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的 2.2%。不包括能源成本和新鮮食品價(jià)格的指數(shù)上漲 2.3%，高于 9 月份的 2.1%。

　　隨著地緣政治的惡化，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，比特幣本周再創(chuàng)新高，沖刺10萬(wàn)美元。年內(nèi)迄今，比特幣價(jià)格則已累計(jì)上漲了逾130%而10萬(wàn)美元是市場(chǎng)的重大關(guān)口，后市可能趨向更大的波動(dòng)。與此同時(shí)，黃金價(jià)格突破2700美元，建議逢低配置黃金資產(chǎn)?；诶实目剂考肮乐档母咂?，美股仍保持高位震蕩觀點(diǎn)。

　　l港股：

　　本周港股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，其中恒生指數(shù)下跌1%，恒生科技指數(shù)下跌1.9%。分板塊看，多數(shù)板塊回落。其中恒生公用事業(yè)板塊表現(xiàn)較穩(wěn)健，上漲0.9%；跌幅較大的有：恒生互聯(lián)網(wǎng)（-2.8%）、恒生汽車（-2.5%）、恒生醫(yī)療保?。?2.1%）。本周主動(dòng)外資持續(xù)流出中國(guó)市場(chǎng)，且規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，主動(dòng)外資流出中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到8.2億美元，被動(dòng)資金流出規(guī)模達(dá)到32.6億美元。短期外部環(huán)境的不確定性擾動(dòng)因素是中資市場(chǎng)資金流出的主要原因。本周前三個(gè)交易日港股市場(chǎng)整體走勢(shì)短暫企穩(wěn)，但周四開(kāi)始迎來(lái)調(diào)整。市場(chǎng)短期擺脫了特朗普內(nèi)閣成員任命的預(yù)期影響，回到關(guān)注美股財(cái)報(bào)影響市場(chǎng)的節(jié)奏。當(dāng)前美股估值處于歷史高位，頭部公司財(cái)報(bào)不達(dá)預(yù)期將會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)造成沖擊。

　　在經(jīng)歷了一個(gè)周末的時(shí)間后市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鷹派發(fā)言的影響逐漸退化，港股市場(chǎng)也迎來(lái)了小幅的企穩(wěn)。在上周零售數(shù)據(jù)超預(yù)期帶動(dòng)通脹交易在上周五達(dá)到頂端，本周市場(chǎng)迎來(lái)宏觀數(shù)據(jù)的真空期。市場(chǎng)回歸對(duì)于公司財(cái)報(bào)基本面的關(guān)注。在月底PCE數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)缺乏新的觀測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的工具，因此這段時(shí)間短期市場(chǎng)將會(huì)偏向資金博弈。

　　目前港股市場(chǎng)還處于調(diào)整期，海外不確定因素?cái)_動(dòng)，疊加國(guó)內(nèi)政策端以及基本面端無(wú)更多增量信息，使得市場(chǎng)波動(dòng)短期內(nèi)還在加劇。短期關(guān)注企業(yè)以及經(jīng)濟(jì)基本面是否能夠企穩(wěn)。