美國關(guān)稅:對經(jīng)濟增長、通脹和就業(yè)的影響
快訊摘要
關(guān)稅沖擊影響經(jīng)濟增長和通脹,美債中期觀點維持不變,建議做陡曲線,風(fēng)險因子有三。
快訊正文
【關(guān)稅沖擊影響深遠,美國經(jīng)濟增長下降,通脹上升】實證研究發(fā)現(xiàn),關(guān)稅導(dǎo)致經(jīng)濟增長下降。以 IMF 2024 年 1 月研究為例,自 1980s 中期以來,關(guān)稅沖擊一直是產(chǎn)出和貿(mào)易的重要驅(qū)動因素,負(fù)面例子體現(xiàn)在 1980s 中期美國對日本的貿(mào)易戰(zhàn)以及 2018-2019 年美國對中國的貿(mào)易戰(zhàn),其中 2018-2019 年美國提高關(guān)稅的行為造成美國 GDP 在 2018、2019 年分別下降 1.1%、2.9%。實證研究表明,關(guān)稅抬升國內(nèi)通脹。Robinson and Thierfelder(2022)研究表明,如果美國對所有貿(mào)易伙伴的所有關(guān)稅項目均提高 10%,將導(dǎo)致 CPI 上漲 6.7%。如果消除 2018-2019 貿(mào)易戰(zhàn)期間所有關(guān)稅,將使得美國 CPI 下降 1.3%。但值得注意的是,其研究發(fā)現(xiàn)關(guān)稅對價格的影響可能是一次性的并且只對關(guān)稅變化的當(dāng)年有效。2018-2019 年掀起貿(mào)易戰(zhàn)的最初訴求在保護美國制造業(yè)領(lǐng)域的就業(yè)機會,但近期研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)就業(yè)并未增加甚至下降,主要由于成本壓力與報復(fù)性關(guān)稅帶來的負(fù)面影響。但關(guān)稅在政治層面的影響顯著,無疑是一場共和黨政治的勝利。我們維持美債中期觀點不變,在美國通脹內(nèi)部相關(guān)性高企的背景下,由于低技能就業(yè)的實際薪資過高,房租通脹居高不下即將反彈,美國通脹難以順暢回落而是開啟反彈,美聯(lián)儲在此背景下難以開啟降息,10 年期美債或?qū)⒅鼗?4.5-4.7%。操作建議:做陡曲線,推薦做空 10 年美債期貨,做多 2 年美債期貨。風(fēng)險因子:1)模型設(shè)定與假設(shè)變化;2)美國通脹超預(yù)期;3)美國經(jīng)濟衰退。
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